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            濟(jì)南振宇物流有限公司

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            濟(jì)南物流:快遞進(jìn)入洗牌期,通達(dá)百之間收購不如競(jìng)爭(zhēng)?

            發(fā)布者:振宇物流 發(fā)布時(shí)間:2020-08-26 09:25:12 通達(dá)百快遞集體上市四年,春秋時(shí)代漸進(jìn)尾聲,戰(zhàn)國時(shí)代逐步逼近。歷史上的戰(zhàn)國時(shí)代,秦國走出函谷關(guān),一統(tǒng)天下。電商快遞的“戰(zhàn)國”時(shí)代,終局是三分天下,還是一家獨(dú)大?
             
            按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析,未來中國電商快遞行業(yè)將走向高度集中,甚至“一家獨(dú)大”的終局——未必是市場(chǎng)份額的一家獨(dú)大,更重要的是股東回報(bào)的一家獨(dú)大。
             
            并購潮開始上演
             
            整體來看,2020年上半年經(jīng)歷了疫情的迅速打擊和后期的緩步回血,呈現(xiàn)出“先降再升”的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。目前,A股上市頭部快遞公司的業(yè)務(wù)營收已恢復(fù)至正常水平,部分公司7月營收與業(yè)務(wù)量維持同比增長。
             
            順豐7月物流業(yè)務(wù)營業(yè)收入113.67億元,同比增長36.25%;圓通7月快遞產(chǎn)品收入22.98億元,同比增長6.06%;韻達(dá)7月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入25.50億元,同比下降7.88%;申通7月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入16.67億元,同比下降6.31%。
             
            針對(duì)下降原因,快遞公司的回應(yīng)基本為單票的資源成本和收入的進(jìn)一步下降。事實(shí)上,快遞行業(yè)延宕多年的價(jià)格戰(zhàn)從未停止,目前快遞單票收入接近2元,剔除跨境業(yè)務(wù)收入后,部分單票收入接近1元。
             
            單票收入低除了資本開支外,一個(gè)非常重要的原因就是價(jià)格戰(zhàn),因?yàn)椴糠制髽I(yè)還是希望用價(jià)格戰(zhàn)來撬動(dòng)自身業(yè)務(wù)的增長,不樂意或者說沒有更大的主動(dòng)性來擴(kuò)展自己的邊界、加大投資的力度,所以從價(jià)格戰(zhàn)角度來講,我們預(yù)期至少還要維持一年左右的時(shí)間。
             
            隨著價(jià)格戰(zhàn)的推進(jìn),將來會(huì)產(chǎn)生更多上下游企業(yè)的合作,包括并購、融合,“抱大腿”站隊(duì)的情況也會(huì)出現(xiàn)。可以預(yù)見,下半年產(chǎn)業(yè)資本會(huì)加速在上下游進(jìn)行并購和重組,擠泡沫和抄底的行動(dòng)也將出現(xiàn)。
             
            事實(shí)上,巨頭近期動(dòng)作不斷,8月,兩家頭部互聯(lián)網(wǎng)公司阿里、京東分別出手收購物流企業(yè)。阿里全資收購心怡科技,由菜鳥接管。據(jù)企查查信息顯示,心怡科技的股東方目前已更換為阿里巴巴和菜鳥網(wǎng)絡(luò),董事長為菜鳥網(wǎng)絡(luò)CTO王文彬。
             
            此外,京東發(fā)布公告稱,京東物流與跨越速運(yùn)集團(tuán)在今年8月訂立最終協(xié)議,京東旗下的京東物流將全面收購跨越速運(yùn),總對(duì)價(jià)為30億元人民幣,該交易預(yù)計(jì)在今年第三季度完成。目前,京東物流CEO王振輝任跨越速運(yùn)集團(tuán)董事長,跨越速運(yùn)創(chuàng)始人胡海建任總經(jīng)理、董事
             
            電商快遞具備一家獨(dú)大的基礎(chǔ)
             
            在快遞上市后的短短幾年,行業(yè)就目睹了兩次重要變化:2016-19年,中轉(zhuǎn)自動(dòng)化設(shè)施的應(yīng)用,帶來了中轉(zhuǎn)成本的快速下降;2019年起,快遞柜與驛站的快速推進(jìn),帶來末端派送成本的快速下降。
             
            即使未來規(guī)模經(jīng)濟(jì)在成本方面遇到瓶頸,規(guī)模較大的企業(yè)仍可以在快遞時(shí)效方面更勝一籌。
             
            在相同的干線成本下,規(guī)模更大的企業(yè)發(fā)車頻次更高;在相同的末端成本下,規(guī)模更大的企業(yè)派送頻次更高;在路由設(shè)計(jì)方面,規(guī)模更大的企業(yè)可以拉直更多線路,減少轉(zhuǎn)運(yùn)次數(shù),提高中轉(zhuǎn)時(shí)效。
             
            在電商快遞行業(yè),成本與時(shí)效都與企業(yè)規(guī)模相關(guān)。規(guī)模領(lǐng)先,是快遞企業(yè)發(fā)展的大拇指原則。大部分電商賣家會(huì)在相同時(shí)效快遞中選擇最便宜的,在相同價(jià)格快遞中選擇時(shí)效最快的。這將推動(dòng)行業(yè)集中度的持續(xù)提升。
             
            縱觀各個(gè)行業(yè),我們暫未找到像中國電商快遞這樣,兼具“需求類工業(yè)品、強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、高管理瓶頸”三大特征的服務(wù)業(yè)。
             
            中國電商快遞這個(gè)細(xì)分市場(chǎng),具備走向極高集中度的基礎(chǔ)條件。在經(jīng)濟(jì)學(xué)自然競(jìng)爭(zhēng)視角下,企業(yè)要么持續(xù)提高效率,要么不斷被侵蝕份額,不進(jìn)則退。
             
            經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下,電商快遞具備“一家獨(dú)大”的潛力,龍頭企業(yè)將不斷積累競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),掌握主動(dòng)權(quán)。而最終,行業(yè)是出現(xiàn)份額上一家獨(dú)大的格局,還是出現(xiàn)份額適度集中、而價(jià)值一家獨(dú)大的格局,則不僅取決于經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律,也取決于龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。
             
            當(dāng)?shù)蔚问召徚宋ㄒ豢胺Q對(duì)手的優(yōu)步中國,當(dāng)豐巢收購了唯一堪稱對(duì)手的速遞易,企業(yè)的一舉一動(dòng)都會(huì)受到公眾、媒體和政府的密切關(guān)注和多元解讀。在現(xiàn)代社會(huì),獨(dú)家壟斷對(duì)于股東而言,如果不是危險(xiǎn)的,起碼是不太明智的。
             
            按照電商快遞行業(yè)的商業(yè)屬性,在行業(yè)價(jià)格相同時(shí),龍頭企業(yè)可以通過更低的成本獲得更高利潤率;在行業(yè)成本相同時(shí),龍頭企業(yè)可以通過更好的時(shí)效獲取更高的價(jià)格,從而也能夠獲得更高利潤率。
             
            高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)小于并購
             
            通達(dá)百等加盟制快遞走向高度集中的過程存在兩條實(shí)現(xiàn)路徑,一是市場(chǎng)主導(dǎo)的持續(xù)高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng),高效公司在長跑中勝出;二是快遞企業(yè)間通過合并實(shí)現(xiàn)集中度提升。
             
            目前來看,通過競(jìng)爭(zhēng)提高集中度的過程是當(dāng)下更為現(xiàn)實(shí)的路徑。原因在于,加盟制快遞的獨(dú)特組織模式,大幅提升了行業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)。
             
            加盟制快遞中,獨(dú)立、可交易的特許經(jīng)營權(quán)制度,解決了管理中的激勵(lì)和優(yōu)勝劣汰問題。加盟商自行投入、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),能力較強(qiáng)的加盟商通過投資和經(jīng)營提升了特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值,競(jìng)爭(zhēng)力不足的加盟商低價(jià)出售經(jīng)營權(quán),把經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移給更具投資意愿和經(jīng)營能力的加盟商
             
            但恰恰是“可交易的特許經(jīng)營權(quán)”組織模式,與產(chǎn)權(quán)獨(dú)立性的要求,是并購整合中的主要風(fēng)險(xiǎn)來源。
             
            三通一達(dá)百世Top5企業(yè)都已經(jīng)發(fā)展起覆蓋全國的加盟網(wǎng)絡(luò),僅一級(jí)加盟商,每家約有3000-5000個(gè)。若兩家企業(yè)合并,不僅僅是一次交易、一次整合,而是大約5000次交易,5000次整合,整合的過程將極其復(fù)雜。這意味著整合難以在短期內(nèi)完成,大概率需要較長時(shí)間。
             
            而整合方式有兩種:(1)雙品牌運(yùn)營,先整合干線,再整合加盟商。如果兩家快遞企業(yè)控股權(quán)合并后,前幾年維持雙品牌雙網(wǎng)絡(luò)而只整合干線資源,后期將加盟商逐一合并,在操作層面并非不可行。
             
            但這個(gè)過程中,將產(chǎn)生特許經(jīng)營權(quán)價(jià)值反向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn):原弱勢(shì)品牌的特許經(jīng)營權(quán)會(huì)因?yàn)楦删€實(shí)力的差距縮小而升值,但強(qiáng)勢(shì)品牌的特許經(jīng)營權(quán)價(jià)值會(huì)因?yàn)榉?wù)品質(zhì)優(yōu)勢(shì)縮小而貶值。這將影響加盟商的產(chǎn)權(quán)價(jià)值,從而影響企業(yè)與加盟商之間的長期信任。
             
            (2)將其中一家進(jìn)行直營化改造,收購加盟商產(chǎn)權(quán),再擇機(jī)將資產(chǎn)注入另一個(gè)加盟體系。在這個(gè)過程中,直營化改造對(duì)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)效率的影響是最大的風(fēng)險(xiǎn)。
            如果直營化改造影響了全網(wǎng)效率與業(yè)務(wù)量,收購產(chǎn)權(quán)與注入產(chǎn)權(quán)兩次交易之間的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將由收購方總部承擔(dān)。
             
            無論是何種方式進(jìn)行合并,核心阻礙都在于影響加盟商產(chǎn)權(quán)獨(dú)立性,誘發(fā)難以量化的平臺(tái)組織風(fēng)險(xiǎn)。加盟制快遞整體的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,不僅靠總部的投入和運(yùn)營去創(chuàng)造,也高度依賴于全網(wǎng)加盟商持續(xù)的再投資。加盟商再投資的前提,是加盟商與總部之間長期合作中建立的信任。
             
            按照上述框架,如果未來出現(xiàn)以下兩個(gè)條件,發(fā)生并購的概率相對(duì)較大:被并購方加盟商的回報(bào)率逐年下降,特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值趨于零;出現(xiàn)兩家相互競(jìng)爭(zhēng)的潛在收購方,且收購足以導(dǎo)致份額排名互換。
             
            因此,Top5公司須在經(jīng)營與資本兩方面持續(xù)改善,力爭(zhēng)上游,不進(jìn)則退;Top3公司未來可能成長為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的寡頭公司,需要做好迎接全面監(jiān)管的準(zhǔn)備,保持與其市場(chǎng)地位匹配的價(jià)值觀和社會(huì)責(zé)任。

            來源:草根物流匯

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